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全球第二大工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)置入中房　中國忠旺分拆上市釋放內在價(jià)值

3月24日，全球領(lǐng)先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商中國忠旺控股有限公司（“中國忠旺”）發(fā)布2015年全年財報，2015年該公司總收益約人民幣161.7億元，隨著(zhù)高端產(chǎn)品的占比提升，整體毛利率按年上升4.9個(gè)百分點(diǎn)至32.9%，純利按年上升13.2%至約人民幣28.0億元，每股盈利升至約人民幣0.4元。

就在此年報業(yè)績(jì)公開(kāi)的前兩日，中國忠旺公布了其分拆回歸A股的計劃——其旗下主營(yíng)工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)的遼寧忠旺集團有限公司（“忠旺集團”），將通過(guò)借殼中房股份登陸A股，作價(jià)282億元。中國忠旺也由此成為“香港紅籌回歸第一股”。

業(yè)內人士表示，盡管中國乃至全球經(jīng)濟增長(cháng)持續放緩，受益于產(chǎn)能及產(chǎn)品結構的持續優(yōu)化，中國忠旺的盈利能力依舊得到提升；而將成熟的鋁擠壓業(yè)務(wù)分拆A股上市，前景明朗的成長(cháng)型業(yè)務(wù)鋁壓延和深加工業(yè)務(wù)留在港股，這一舉措讓忠旺又多了一個(gè)融資平臺，有機會(huì )在資本市場(chǎng)釋放更多價(jià)值。

發(fā)力高端鋁加工 提升產(chǎn)品利潤率

財報顯示，2015年忠旺鋁擠壓業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量約為66萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入約為人民幣141.4億元，深加工業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量按年攀升15.5%至約7.3萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)13.0%至約人民幣19.5億元。

工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)是中國忠旺的傳統強項。2015年在核心生產(chǎn)設備滿(mǎn)負荷運營(yíng)的情況下，忠旺一方面對舊產(chǎn)能進(jìn)行置換或改造，以提升設備生產(chǎn)效率；另一方面協(xié)助客戶(hù)開(kāi)發(fā)高端產(chǎn)品，以提升高附加值產(chǎn)品占比。這鞏固了忠旺的綜合盈利能力，加上鋁錠價(jià)格下降帶來(lái)的疊加效應，鋁擠壓業(yè)務(wù)的毛利率由2014年的25.4%提升至回顧年內的30.0%。

深加工業(yè)務(wù)則是忠旺自2011年開(kāi)始大力拓展的新領(lǐng)域。2015年，該公司深加工產(chǎn)品種類(lèi)更趨多元化，特別是在交通運輸應用取得突破。其中新能源汽車(chē)及客車(chē)的鋁制零部件產(chǎn)品在深加工產(chǎn)品中的占比正逐步提高。據悉，忠旺擁有從獨立設計到制造加工的全方位能力，并在新能源全鋁純電動(dòng)車(chē)的整車(chē)設計、鋁合金電池框架一體化集成設計等方面取得重要突破，正與國內知名客車(chē)及汽車(chē)制造商展開(kāi)技術(shù)合作，共同設計開(kāi)發(fā)新能源全鋁客車(chē)及電動(dòng)車(chē)。該公司2015年深加工業(yè)務(wù)毛利率由2014年的31.8%上升至回顧年內的32.5%。

“在全球節能減排的大趨勢下，交通運輸輕量化需求增加，加上中國政府大力提倡產(chǎn)業(yè)升級，中國市場(chǎng)對高端鋁合金產(chǎn)品的需求仍然保持穩定增長(cháng)?！?中國忠旺總裁兼執行董事路長(cháng)青表示，“忠旺已為深加工的長(cháng)遠發(fā)展預備了充裕的資源，以適時(shí)作出必要的投入及產(chǎn)能建設?！?br/>

“四元一體”模式 效益優(yōu)勢******化

業(yè)內人士表示，忠旺之所以在行業(yè)持續保持競爭優(yōu)勢，還要得益于其“四元一體”的業(yè)務(wù)模式，即一家企業(yè)掌握了“合金熔鑄”、“模具制造”、“擠壓設備”、“產(chǎn)品研發(fā)”四大核心生產(chǎn)環(huán)節。這讓忠旺可以獨立自主完成工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品生產(chǎn)的全部流程，在最短時(shí)間內響應市場(chǎng)需求。

合金熔鑄是指將購買(mǎi)的固體鋁錠變成合金的技術(shù)環(huán)節，其過(guò)程是將純度為99.99%的電解鋁熔化后加入輔料，鑄造為合金。鋁合金熔鑄技術(shù)是制造工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的第一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節。忠旺不僅擁有先進(jìn)的熔鑄生產(chǎn)線(xiàn)，而且還可以根據客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)熔鑄配方，可生產(chǎn)1系至7系的所有鋁合金。

模具在生產(chǎn)鋁擠壓產(chǎn)品環(huán)節中占有重要地位，是產(chǎn)品成型的關(guān)鍵之一。忠旺擁有亞洲同行業(yè)中******的特種工業(yè)鋁擠壓模具設計與制造中心，實(shí)現模具完全自行研發(fā)設計制造，并實(shí)現了難擠異型材模具的國產(chǎn)化（如高速列車(chē)型材、大型工業(yè)散熱器等大截面復雜薄壁厚多腔型材）。高端工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品技術(shù)含量較高，需要多個(gè)模具組合在一起，忠旺的模具制作既包括模具設計，還包括模具組合。

忠旺是全球擁有最多大型鋁擠壓機的鋁加工企業(yè)——公司擁有逾90條鋁擠壓生產(chǎn)線(xiàn)，其中75MN及以上的大噸位鋁擠壓機數量就有21臺，遙遙領(lǐng)先于全球同行企業(yè)。同時(shí)該公司還在持續優(yōu)化高端大截面的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)能，目前廠(chǎng)內運行的125MN是當時(shí)全球******的油壓雙動(dòng)擠壓機，同時(shí)又引入兩臺全球***************的225MN超大型鋁擠壓機，其中一臺已經(jīng)在營(yíng)口廠(chǎng)房?jì)冗M(jìn)行安裝，第二臺將于年內到廠(chǎng)安裝。

在研發(fā)方面，忠旺也一直不吝投入。財報顯示，2015年忠旺的整體研發(fā)費用約人民幣5.1億元，占總收益的3.1%，并繼續作為“高新技術(shù)企業(yè)”，享有企業(yè)所得稅15%的優(yōu)惠稅率。忠旺在2015年共開(kāi)發(fā)100余項新產(chǎn)品，獲得13項國家及省市級科技和新產(chǎn)品獎，完成專(zhuān)利申請93項。目前忠旺技術(shù)中心擁有省級博士后科研基地、*********實(shí)驗室等資質(zhì)，并與北京科技大學(xué)、沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)、北京有色研究總院、中國科學(xué)院金屬研究所、中國重型機械研究院、中航第一飛機設計研究院等共同進(jìn)行材料研發(fā)。2015年，忠旺還與沈陽(yáng)航空航天大學(xué)、中航沈飛民用飛機有限責任公司三方聯(lián)合創(chuàng )建了遼寧航空航天鋁合金研發(fā)聯(lián)合實(shí)驗室。

路長(cháng)青表示：“工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品是非標產(chǎn)品，產(chǎn)品形狀、規格等都不太一樣，需要為客戶(hù)進(jìn)行量身定制?！脑惑w’模式不僅讓公司的產(chǎn)品多樣化，還大幅度縮減了鋁擠壓產(chǎn)品的生產(chǎn)周期，讓公司在接到新訂單的時(shí)候，得以在最快的時(shí)間交付最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，以滿(mǎn)足客戶(hù)的多元化需求?！?br/>

多項業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展

2015年，忠旺其他多項業(yè)務(wù)也取得了階段性成果。值得注意的是，這些“成長(cháng)型業(yè)務(wù)”，絕大多數繼續保留在港交所上市公司中國忠旺旗下。

2015年內，忠旺位于天津的高附加值鋁壓延材項目第一條生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入了正式投產(chǎn)前的關(guān)鍵階段。核心及配套設備已相繼完成試運行，正在進(jìn)行不同合金牌號產(chǎn)品的最后調試及部分客戶(hù)樣品訂單的試生產(chǎn)。2015年下半年，熔鑄車(chē)間一次性完成鑄造鋁合金扁錠，熱軋生產(chǎn)線(xiàn)及冷軋生產(chǎn)線(xiàn)分別生產(chǎn)出第一塊鋁合金板材及第一個(gè)鋁合金卷材，標志著(zhù)該項目取得階段性進(jìn)展。

這一鋁壓延材項目投產(chǎn)在即，也將成為忠旺未來(lái)重要的收入來(lái)源及利潤增長(cháng)點(diǎn)。根據波士頓研究報告，中國鋁壓延材的消費量將不斷上升，由2011年760萬(wàn)噸增至2020年1600萬(wàn)噸，消耗量增長(cháng)高于全球平均水平，至2020年約占全球消耗量的一半，行業(yè)前景極為廣闊。

目前全球高附加值鋁壓延材產(chǎn)品的消耗占鋁壓延材消耗總量的33%，而中國的比例僅為12%，遠低于全球水平，高端鋁壓延材市場(chǎng)仍處于起步階段，主要依賴(lài)進(jìn)口滿(mǎn)足市場(chǎng)所需。忠旺早于同行企業(yè)看到這一商機。

此外，遼寧忠旺特種車(chē)輛制造有限公司（“特種車(chē)輛廠(chǎng)”）已于2015年內取得多個(gè)全鋁商用車(chē)車(chē)型的生產(chǎn)及銷(xiāo)售牌照，目前正在加緊建設兩條生產(chǎn)線(xiàn)，分別生產(chǎn)全鋁半掛車(chē)及油罐車(chē)。特種車(chē)輛廠(chǎng)的銷(xiāo)售團隊正積極接觸潛在客戶(hù)，力爭今年內實(shí)現規模銷(xiāo)售。

忠旺亦將業(yè)務(wù)延伸向產(chǎn)業(yè)鏈上游，開(kāi)始嘗試原材料的自我供給。財報顯示，忠旺位于遼寧省營(yíng)口市的高純鋁及特種鋁合金項目在回顧年內投產(chǎn)40萬(wàn)噸產(chǎn)能，開(kāi)始為忠旺內部生產(chǎn)提供高質(zhì)量的鋁合金原材料，2015年供應量約29萬(wàn)噸。

成熟業(yè)務(wù)回歸A股 ，明星業(yè)務(wù)留存港股

2016年3月23日，中國忠旺宣布建議分拆上市的交易詳情。忠旺通過(guò)間接全資附屬公司與上海A股上市的中房股份簽訂資產(chǎn)轉讓協(xié)議，中房股份將購入專(zhuān)注于鋁擠壓業(yè)務(wù)的遼寧忠旺集團有限公司全部權益，交易代價(jià)將由中房股份向中國忠旺發(fā)行股份支付，中國忠旺通過(guò)將鋁擠壓業(yè)務(wù)注入中房股份實(shí)現分拆至A股上市。

分析人士表示，中國忠旺本次資產(chǎn)重組和分拆上市完成后，可以進(jìn)一步提升其市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)也為中國忠旺及其附屬公司和遼寧忠旺集團提供一個(gè)獨立的融資平臺，讓其有機會(huì )在資本市場(chǎng)得到更好的表現。

“工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)，可以視之為中國忠旺的‘成熟型業(yè)務(wù)’，創(chuàng )造的利潤可觀(guān)且穩定。鋁壓延和深加工，則是忠旺寄予厚望的‘成長(cháng)型業(yè)務(wù)’，前期投入巨大，但一旦投產(chǎn)，帶來(lái)的回報也十分可觀(guān)?！?br/>

這也是此次“香港紅籌回歸第一股”的高明之處。通過(guò)忠旺精制控股A股上市公司，繼續保持工業(yè)鋁擠壓行業(yè)龍頭位置，同時(shí)深加工業(yè)務(wù)已經(jīng)帶來(lái)穩定增長(cháng)的收益，而鋁壓延業(yè)務(wù)“耕耘”六年，“收獲”在望，也為港股上市公司的未來(lái)業(yè)績(jì)提供了廣闊的想象空間。按照路長(cháng)青的說(shuō)法，今年將推進(jìn)天津鋁壓延材項目第一條生產(chǎn)線(xiàn)和特種車(chē)輛廠(chǎng)的投產(chǎn)。

“中國政府不斷出臺多項有利宏觀(guān)政策，推動(dòng)著(zhù)鋁合金在交通運輸、機械設備、電力工程領(lǐng)域的高端應用。面對龐大的潛在市場(chǎng)，忠旺擁有工業(yè)鋁擠壓、深加工及鋁壓延三大核心業(yè)務(wù)而兼備高精鋁熔鑄能力，將以全方位的業(yè)務(wù)布局把握中國產(chǎn)業(yè)升級帶來(lái)的機遇，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，為股東帶來(lái)長(cháng)遠、可持續的回報?！甭烽L(cháng)青表示。